Первые шесть месяцев текущего года дались «Алросе» нелегко. Выручка сократилась на четверть по сравнению с аналогичным показателем за I полугодие 2024 года, свободный денежный поток сократился более чем в 10 раз, чистый долг, напротив, вырос в 10 раз на фоне снижения запасов алмазов компании. Основной прирост прибыли обеспечила продажа доли в ангольском горнорудном обществе «Катока», хотя выгодной эту сделку назвать нельзя. И хотя инвесторов такая картина пока не отпугивает, эксперты опасаются, что дальше дела у компании пойдут ещё хуже.
Политолог и промышленный эксперт Александр Мищенков в целом согласен с коллегами, но продолжение диверсификации в смежные бизнесы не считает эффективной стратегией для «Алросы» (подробнее в статье «"Алроса" на одних алмазах не протянет»).
«Золоторудный проект "Дегдекан" завершил геологоразведку, фактически продолжавшуюся 30 лет, но официальные прогнозы выхода на проектную мощность производства золота датируются 2030-м годом. Если компания не начнёт добычу руды в 2028 году, то и эти сроки будут сдвинуты, — поясняет он. — Скорее, сегодня можно говорить о том, что "Алроса" нуждается в ускоренном развитии своих основных инвестпроектов — разработка рудника «Мир-Глубокий» и строительство карьера и ЗИФ на месторождении Дегдекан. Господдержка данных инициатив имеет наибольший экономический смысл для развития алмазодобывающей компании».
На этой неделе «Алроса» опубликовала отчётность по МСФО. Первое полугодие 2025 года можно считать умеренно негативным. Аналитики хором пытаются найти позитив в том, что компания падает медленнее ожиданий.
Выручка сократилась на 25,2% (со 179,5 до 134,3 млрд руб.), общая сумма долга год к году выросла на 56,4% (со 112,7 до 176,3 млрд руб.), что привело к снижению ликвидных средств на счетах и росту чистого долга за полугодие. Резко сократилась EBITDA за полугодие г/г – на 42,1% (с 64,1 до 37,1 млрд руб.), за 12 месяцев г/г – на 57,4% (со 121,3 до 51,6 млрд руб.). Финансовые показатели выглядят достоверными, полностью отражая прогнозы падения спроса в алмазно-бриллиантовой отрасли.
Сделка по продаже проекта «Катока» в Анголе по отчётности компании прошла за 15,9 млрд руб. (около $200 млн), что можно назвать заниженной ценой даже в условиях глобального кризиса и бегства российских компаний от санкционных рисков. Учитывая, что в 2018 году «Алроса» нарастила долю в проекте на 8,2% за $70 млн при сопоставимых закупочных ценах на алмазы, то полную стоимость доли в 41% можно оценить в $350 млн. Причиной такой сделки может являться кризис перепроизводства алмазов при высокой стоимости альтернативных источников ликвидности для компании и/или передача её дружественному контрагенту с возможностью обратного выкупа. Несмотря на данную сделку, по результатам 2025 года, скорее всего, мы увидим рост чистого долга компании и отказ от выплаты дивидендов.
Продолжение диверсификации в смежные бизнесы не представляется актуальной задачей. Золоторудный проект «Дегдекан» завершил геологоразведку, фактически продолжавшуюся 30 лет, но официальные прогнозы выхода на проектную мощность производства золота датируются 2030-м годом. Если компания не начнёт добычу руды в 2028 году, то и эти сроки будут сдвинуты.
Таким образом, можно сказать, что «Алроса» нуждается в поддержке своих основных инвестпроектов – рудника «Мир-Глубокий» и строительства карьера и ЗИФ на месторождении Дегдекан. Господдержка данных проектов имеет наибольший экономический смысл для развития компании.
* Не является рекомендацией к действиям. Эксперт не заявляет о достоверности выводов, а излагает личное оценочное суждение (мнение) на основе анализа открытых данных.