Александр Мищенков | Аналитика
2024-12-01 12:00

Прогноз по ключевой ставке ЦБ РФ на декабрь 2024 и действиям промышленников

Аналитическая записка о текущей ситуации вокруг жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ и действиям представителей промышленности в связи с этим.

  • Каков прогноз по дальнейшей динамике ключевой ставки. От каких факторов это будет зависеть?
  • Почему от металлургов выступил только Мордашов? Только для «Северстали» так критичен вопрос?
  • Какой самый негативный сценарий для экспортоориентированных компаний сектора, если ставка будет расти?
  • Как дальнейшее увеличение ключевой ставки скажется на внутреннем спросе и внутренних ценах?
  • Как государство может смягчить удар для промышленности, если финансовая конъюнктура выйдет из-под контроля?
Глава «Северстали» Алексей Мордашов справедливо заявляет, что высокая ключевая ставка тормозит промышленность и всю экономику. Актуальность проблемы понятна: выплавка стали в текущем году у «Северстали» снизилась на 8%, а чистая прибыль по МСФО за 9 месяцев – на 31%. Проблема промышленников в том, что именно торможения экономики, и, как результат этого, падения спроса, что должно затормозить рост цен и добивается ЦБ повышением ключевой ставки.

Промышленники из разных отраслей заметили, что текущий момент является переломным в решении вопроса о дальнейшем росте ключевой ставки. И господин Мордашов был не единственным, кто возмутился. К выносу на повестку дня своей позиции были привлечены такие «тяжеловесы» отраслевого лоббизма как глава РСПП Александр Шохин. Господин Шохин угрожает сворачиванием программы «технологического суверенитета» из-за невозможности финансировать инвестпроекты при текущей ключевой ставке. Со стороны политтехнологов запущен нарратив «а не слишком ли долго глава ЦБ занимает свой пост».

Также давно и активно с главой ЦБ спорит основатель «Русала» Олег Дерипаска. 18 января 2020 года был создан телеграм-канал, в котором он регулярно возмущается действиями ЦБ. Непосредственно перед заседанием по ставке в марте 2020 года в нем было опубликовано несколько резких замечаний. Полагаю, именно в честь победы над попытками смещения с должности со стороны промышленников, 20 марта 2020 года Эльвира Набиуллина надела на пресс-конференцию брошь «Неваляшка». Критика первой половины 2020 года из телеграм-канал удалена, но этот разговор продолжается. Один из последних таких инцидентов произошёл на Финансовом конгрессе в июле 2024 года.
В апреле 2022 года полномочия главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной были продлены до 24 июня 2027 года. Это её третий пятилетний срок на этой должности. По действующему закону один и тот же человек не может занимать пост Председателя Банка России больше трех сроков подряд. Таким образом, либо это её последний срок на данной должности, либо законодательство должно быть изменено до лета 2027 года.
Самый негативный сценарий для экспортоориентированных компаний сектора горнорудной и металлургической промышленности – банкротство компаний, не справившихся с долговой нагрузкой. В зоне риска компании с высоким уровнем чистого долга, например «Мечел». Первой ласточкой может стать банкротство шахты «Инская» в Кузбассе, где, по сообщениям СМИ, готовятся сократить более 420 человек.

Используемый ЦБ инструментарий ограничен и с каждым новым шагом ставки теряет эффективность. Дальнейшее увеличение ключевой ставки снизит внутренний спрос, но не снизит внутренние цены. Накопление на банковских депозитах средств населения фактически завершено, дальнейший приток средств возможен за счёт опустошения фондового рынка.

Мой прогноз – 20 декабря ключевая ставка будет повышена на 2 п.п. до 23% годовых, но в дальнейшем данный уровень будет удерживаться максимально возможное время. Считаю, что ЦБ повторит свой предыдущий шаг по увеличению ставки, так как, следуя логике предыдущих изменений, не повышать ставку весомых причин не наблюдается. Важным фактором при обсуждении ставки стало, ранее прогнозируемое мной, усиление санкционного давления со стороны уходящей администрации США на банковскую систему России в последние месяцы. Дефицит кадров, недоступность кредитов, затруднение в международных транзакциях – основные проблемы, которые так или иначе связаны с геополитикой и будут решаться в первую очередь в этой плоскости.
Смягчить удар по промышленности государство может увеличив масштабы льготного финансирования инвестпроектов, но введя при этом дополнительные меры по контролю за эффективностью расходования данных средств. Также отраслевым лоббистам имеет смысл приложить усилия к доработке нацпроекта «Международная кооперация и экспорт», обещающего льготные кредиты и субсидирование логистики. Одной из последних площадок для публичного обсуждения данного вопроса перед заседанием директоров ЦБ станет форум «Россия зовёт!». Также о направлении ДКП в России стоит ждать подсказок во время итоговой пресс-конференции Владимира Путина в конце месяца.
* Не является рекомендацией к действиям. Эксперт не заявляет о достоверности выводов, а излагает личное оценочное суждение (мнение) на основе анализа открытых данных.
Дополнительная актуальная информация и аналитика – в telegram-канале.
20 декабря 2024 года ЦБ оставил ключевую ставку на прежнем уровне. При этом было заявлено, что рассматривались варианты повышения до 22 и 23% годовых. По словам Эльвиры Набиуллиной, ставка сохранена на прежнем уровне так как в ноябре россияне оформили гораздо меньше займов, чем в предыдущие месяцы, и ЦБ требуется время, чтобы оценить устойчивость охлаждения кредитования.

Считаю, что приостановка ужесточения ДКП вызвана предельным уровнем недовольства системных стейкхолдеров.

Как и прогнозировалось, уровень ставки продолжает удерживаться на плановых заседаниях 14 февраля, 21 марта и 25 апреля 2025 года. Публичные атаки на главу ЦБ прекратились в январе. Также следует заметить, что глава «Норникеля» Владимир Потанин выступил за сохранение ставки на текущем уровне, чем поддержал политику ЦБ.
Политика и GR